图片来源@视觉中国

文 | 易观分析

今日，中手游完成招股书更新，其中的业绩数据表现相当亮眼，继续保持市场领先的业务发展水平。至此，中国主流网络游戏公司的2019年上半年财务数据均已出炉，这也给行业进一步了解游戏产业状况及趋势提供了非常丰富的内容和充分的基础。

经历了2018的行业调整之后，中国游戏产业已经在2019年上半年开始逐渐企稳，领先游戏公司的产品供应节奏也开始显现量质齐升的特征，直接的表现就是营业收入的增长。

正如市场表现所示，腾讯与网易依旧在中国游戏产业保持着非常明显的领先优势。2019年上半年，腾讯网络游戏业务营收558.2亿元，而网易游戏业务净营收则为232.83亿元，比排名第3的三七互娱高出超过170亿元。

按2019年上半年报告所列游戏业务营业收入计，中国20强游戏公司排名及其营收情况如下：

腾讯、网易、三七互娱、世纪华通及完美世界成为了中国2019年上半年游戏营收最高的5家公司。而更加值得注意的是，排名第6至第10的公司，均有较为突出的业务特点和竞争优势。

首先，排名第6的IGG是成长于中国立足于海外的游戏公司之一，其绝大部分收入均来自于海外市场；而排名第7的哔哩哔哩则是游戏产业成长最为快速的游戏公司之一，拥有独特的产品发行优势和竞争力卓绝的联运业务；

排名第8的游族网络则是近年海外市场拓展成绩优秀的游戏公司之一，其海外收入占比正在逼近60%；排名第9的网龙则是成长于端游时代的老牌游戏公司之一，其手游化战略的实施正在持续兑现收益；

而排名第10的中手游则是领先的全球化IP游戏运营商，拥有丰富的IP储备和出色的发行成绩。

这说明，作为竞争最激烈和发展最充分的内容市场之一，游戏产业是一个拒绝同质化的产业，好玩页游私服，只有具备差异化竞争的能力和资源，并有明确的发展战略和优秀的执行力的公司，才能跻身游戏产业领先者行列。

畅游、巨人网络、智明星通、创梦天地、金山软件、吉比特、恺英网络、宝通科技、昆仑万维、掌趣科技则分列第11至20位。

从同比增长率方面看，正如游戏产业整体处于洗牌阶段，领先游戏公司的业务发展也开始分化。

在20强公司中，同比增长率录得正增长的公司仅有13家，此外还有7家公司出现了负增长。

其中，中手游依靠优秀的发行策略，在上半年发行了包括《雷霆霸业》在内的多款爆款产品，使得营收同比增长率高达127.19%，不仅是20强中同比增长率最高的公司，也是唯一同比增长率超过100%的公司。

同比增长率排名第2的则是营业收入排名第3的三七互娱，按境内市场发行流水计，三七互娱上半年市场份额达到了10.02%。另一方面，掌趣科技、智明星通、IGG等公司均受产品生命周期或上线推迟等因素的影响，有较大幅度的负增长。

这说明，在游戏产业强者恒强的特征在短期内难以打破，但游戏公司的业绩增长和发展最核心还是在于产品，既需要持续维护长线产品的生命周期，也需要充足的产品储备和研运能力来确保业绩的增长。

从整体上看，20强公司在中国游戏产业的领先依旧较为明显，即使是录得负增长的公司，都具备中长期业务增长的基础。如以营收的算术合计看，20强公司的营收合计高达1136亿元（由于各公司间存在合作关系，因此营收的算术合计不可等同于市场规模），占据了市场收入的绝大部分。

20强公司2019年上半年营收及2018年上半年对比情况如下：

此外，归母净利润方面，20强游戏公司所在集团的情况与营收情况基本保持一致，如下表所示：

2019年上半年，哔哩哔哩由于集团业务仍处于拓展推广期，亏损扩大；而金山软件则是因对猎豹移动减值拨备。归母净利润同比增长率方面，有13家录得正增长。

其中，2家增长超过100%畅游增幅较大主要是由于2018年第一季度因计入相关分红所得税而发生亏损，其同比增长率并不能体现业务发展。

相比之下，网龙同比增长109.74%更能体现其手游业务的持续增长和教育业务的逐渐成长；同比增长率在50%至100%之间的则有网易、创梦天地、世纪华通和中手游，与游戏营收的增长情况保持了基本一致。

除两家亏损公司外，恺英网络、掌趣科技、巨人网络、IGG、游族网络等公司都有较大幅度的负增长，与其营收增长情况基本一致。

掌趣科技和巨人网络的主要问题都是产品上线延期，现今各自已获产品版号，上线工作推进中；IGG则主要面临产品老化问题，正在努力进行新产品的研发和发行；游族网络则受页游业务及国内手游业务影响，海外布局增长较好。

以上四家公司的问题虽然不尽相同，但都是业务问题，能否确保中长期的业绩增长主要依靠各自的业务能力。而恺英网络的问题则相对复杂。

整体上看，在高营收和高毛利的基础上，游戏公司的归母净利润规模和成长性还是存在较大区别的，这不仅受各自业务模式的影响，还体现了公司发展逐渐分化的行业趋势：

在不考虑非经常性损益的基础上，若负增长公司不能在中短期内解决业务发展问题，将有可能在长期的市场发展中逐渐远离头部市场。